MiFID II: la tutela del risparmiatore


Le nuove disposizioni comunitarie MiFID II per la difesa dei consumatori
MiFID II: la tutela del risparmiatore
MiFID II, in continuità con gli obiettivi della Direttiva del 2007, introduce novità importanti nella tutela dell’investitore: la tutela dei risparmiatori.

Dal 2000 le crisi finanziarie hanno coinvolto oltre 1,2 milioni di italiani che hanno visto andare in fumo quasi 44 miliardi di euro, con una perdita media pro capite di 35.154 euro (Fonte Codacons)

Le cause sono state molteplici: prodotti non adeguati alla tolleranza al rischio del cliente o troppo complessi rispetto al loro grado di competenza; inadeguata gestione dei conflitti di interesse; scarsa trasparenza sulle caratteristiche e sull’effettiva rischiosità degli investimenti; insufficiente qualifica e professionalità degli operatori; bassa diversificazione del rischio di portafoglio.

Gli obiettivi della Direttiva MiFIDII sono estremamente chiari:
Tutela del risparmiatore
Mercati integrati e efficienti
Maggiore trasparenza
Gestione conflitti di interesse

Ma come riuscire a perseguire questi obiettivi? Questi sono i punti chiave:
Consulenza come servizio di investimento
Classificazione della clientela
Obblighi informativi verso la clientela
Governance di prodotto
Trasparenza dei costi
Disciplina degli inducement
Best execution
Qualifica professionale

La soluzione adottata per affrontare in modo adeguato questa novità non può essere che è una scelta di continuità che riguarda ogni singola determinazione della Direttiva MiFIDII:
Gamma prodotti: ampia e diversificata
Incentivi (retrocessione mngt fee): ammessi laddove vadano ad incrementare la qualità del servizio al cliente
Il modello di offerta e di servizio di consulenza non indipendente è basato sull’assistenza continuativa nel tempo e sulla proporzionalità tra costo e livello di servizio. L’ingresso della MiFID II è quindi in piena continuità con il modello di servizio precedente, fatti salvi alcuni interventi evolutivi (ad esempio l’aggiornamento della contrattualistica cliente esplicitando la tipologia di consulenza offerta al mercato e i relativi obblighi).

Il valore del modello
Il modello di Consulenza, consolidato già nella prima fase di recepimento di Mifid I, sia nelle versioni Base ed Evoluta, esprime in modo completo le finalità di tutela del risparmiatore e la coerenza fra qualità e costo del servizio:
Analisi dei bisogni e degli obiettivi di investimento
Profilatura del cliente e valutazione periodica di adeguatezza
Assistenza continuativa nel tempo, monitoraggio del rischio
Gamma prodotti ricca, diversificata, per rispondere a diverse esigenze e profili di rischio
Proporzionalità fra costi e livello di servizio

Il principio di Adeguatezza: valutazione costi/benefici
Tutte le operazioni finanziarie finalizzate alla ricomposizione del portafoglio devono essere sottoposte alla valutazione costi/benefici per il cliente:
«...le imprese di investimento devono raccogliere le necessarie informazioni sugli investimenti esistenti del cliente e sui nuovi investimenti raccomandati e verificare che i benefici del cambiamento effettuato siano superiori ai costi».
Il controllo «costi/benefici» viene effettuato su tutte le operazioni di «switching» con coincidenza tra importo totale dei disinvestimenti e importo totale degli investimenti (prevedendo un margine di tolleranza di +/- 20%).
Sono stati altresì valorizzati i benefici di prodotto e di portafoglio tenendo conto del modello di servizio adottato dalla Banca (orientato alla prestazione del servizio di consulenza verso prodotti a maggior valore aggiunto) e del catalogo prodotti esistente.

Benefici di prodotto sono:
Copertura assicurativa
Protezione/garanzia del capitale investito
Efficienza operativa/fiscale

Benefici di portafoglio sono:
Avvicinamento al profilo di rischio del cliente in caso di sensibile sotto-esposizione del portafoglio
Aumento diversificazione
Diminuzione rischio credito
Rientro in adeguatezza

Articolo del:


di Vito Zita

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